ユーロ圏や二次危機は避けられない

世界経済の「成長」には「水を注ぐ」方法しか残っていないのだろうか。

中国では外国為替資金を占有して流動性を注入して長年、米国の2008年金融危機の4ラウンドQEの後、ECBも肯定的な答えを出した：はい！欧州のドラギ総裁は恥ずかしがらない。

6月5日、欧州中央銀行の金利会議は、預金金利を-0.1%に引き下げ、史上初のマイナス金利を実施した主要中央銀行となったと発表した。これは、銀行がその帳簿に夜間預金をしている商業銀行に金利を徴収することを意味しており、商業銀行自身が経済成長を推進するために、これらのお金を放出する方法を考えさせている。また、重要な再融資金利は過去最低の0.25%からさらに低い0.15%に低下し、夜間貸付金利は0.75%から35ベーシスポイントから0.40%に削減された。新金利は6月11日から発効する。

ドラギ氏はまた、SMP相殺（これは商業銀行に1650億ユーロの流動性を追加することを意味する）を終了し、ABS購入を実施し、4000億ユーロのより長期的なLTROを導入する準備をしていると述べた包括的緩和策を発表した。また、2015年7月まで継続すべき固定金利の完全割り当ては2016年末まで延長された。これにより、銀行は合格担保を通じて中央銀行から無制限の資金を得ることができる。

ABS（資産支援証券）の購入は欧州版QEとされている。これまでの米国QEは、商業銀行により多くの現金を注入し、流動性を改善するために大量のABS購入を行ってきた。欧州中央銀行は、ABSを直接購入する準備を強化することを決めた。ドラギ氏によると、広範な資産購入は採用できる非常規なツールだという。彼は「必要であれば、行動はまだ終わっていない」と述べた。

これまで市場は、ECBが英国を模倣すると予想していた中央銀行の融資交換ローンプロジェクトだが、ECBはこのツールを使用していない。

今回のECBの緩和行動は、大砲、機関銃、弓矢を併用したものと言える。もちろんミサイル--ABSを購入するのは当分役に立たない。先月、欧州中央銀行はすでに風を吹いていたが、市場の予想よりも力を入れていた。

欧州中央銀行の今回の行動を推進する直接的な要因は、欧州経済の回復の無気力さだ。ユーロ圏の第1四半期のGDPは前月比0.1%増、ユーロ圏とEU 28カ国の4月の労働者PPIはいずれも前月比0.1%減、5月のユーロ圏CPIは予想外に0.7%から0.5%に下落したが、失業率は依然として高い。ユーロ圏の回復に疲れが出ている。

より深いレベルでは、4月8日に書いた「ユーロは切り下げ通路に入る」という文章が指摘したように、FRBが4ラウンドQEを発動し、外貨占有で中国の流動性の超緩和を推進した後、米国の競争力は全面的に再構築されている。欧州は数回のサブプライムローン危機の救済によって情勢を安定させ、回復の兆しを見せ始めたが。しかし、欧州内部の競争力は本格的に再構築されておらず、ユーロ圏の中核国と「欧州豚国」の亀裂は解消されておらず、「欧州豚国」の財政バランスは実質的に改善されていない。QEの相対的な保守通貨政策を実施していないことに加え、ユーロ高が進み、ユーロ圏経済の国際競争力も弱まっている。だからユーロ圏は経済成長と国際競争力を維持するために、より緩和的な金融政策をとる必要がある。そのため、ユーロがより緩和的な通貨政策を取って下落するのは大勢の赴くところだ。

さらに深く考えると、今回のECBの超予想緩和は、ウクライナと中東情勢の悪化に余地を残す考えがあるようだ。ウクライナと中東の情勢が悪化し、ユーロ圏は61.5%の石油が輸入される一方、中東とロシアはそれぞれ総輸入の70%と27%を占めているため、最大の被害者だ。

現在、ウクライナ情勢は米国の推進の下、ウクライナ政府軍の強攻の下で衝突がさらに激化し、烏政府軍と東部の2つの独立区武装の交戦で数百人が死亡した。米国側勢力はロシア軍に手を出そうとしているが、東部の2つの独立区が危篤になると、ロシアは対岸の火事を見ることが難しく、ロシア軍が手を出せば、情勢はさらにエスカレートするだろう。中東イラン核問題の火薬樽は一貫して存在し、火がつけばユーロ圏と中国経済に大きな衝撃を与えるだろう。

ウクライナと中東の危機がさらにエスカレートし、特に中東の石油輸送が中断すれば、ユーロ圏は債務圧力が最も深刻な「欧豚国家」であり、石油戦略の備蓄が最も少ないため、二次危機に陥るだろう。その際、ユーロ圏の中核国と「欧豚国」の間の亀裂は溝に拡大し、ユーロ圏が大規模なQEを実施しても、このような外部資源依存性危機の苦境から抜け出すことは難しい。

一方、米国経済の回復データはより安定しており、米国の5月のISM非製造業PMIは9カ月ぶりの高値を更新し、PMI 56.3となり、予想の55.5を上回った。5月の非農業新規雇用は21.7万人で、米国では4カ月連続で20万人以上の新規雇用が実現した。米労働省によると、景気後退で失われた雇用をすべて補充したという。

　　ユーロの切り下げはより多くの国際資本が欧州に流出し、中国に分流する可能性もある。中国経済が引き続き底を探るのは避けられないが、これは短期的な外部利益になるかもしれない。もちろん、中国経済の動きは自身の変化にかかっている。

ドルに投資する最良の時が来たかもしれない。（著者は中華元シンクタンクの創設者であり、参考に供するだけで、投資家の意思決定リスクは自負している。この大勢の下で具体的な投資操作の提案は中華元シンクタンクの内部バージョン、連絡先電話010-88556989を参照）

「展望が天下に勝つ――張庭賓講話」開講通知

新号「展望勝ち天下講談」は6月28日（土）に上海で開催される。「中国が国際金融危機を予測した第一人者」、中華元シンクタンク創設者の張庭賓氏が主説した。彼は2006年初めに米国の金融危機を予測した。2010年初めに主権債務危機を予測した後、2014年4月に「中国の金持ちはなぜ貧乏になるのか―金融危機攻略」という本を正式に出版し、中国が今後3年以内に金融危機に遭遇すると予測し、中国の富裕層の80%が貧困に戻る可能性が高いと警告した。張氏は1日の談話の中で、富裕層の迷いや困惑に対して、その10年の知恵で独創的な「中国立場のグローバル金融価値座標系」を用いて、中国の金融危機原理を系統的に分析し、国際金融市場の機会を深く分析し、企業家のマクロ政策決定、中国の富裕層の財産価値維持の付加価値、中国の家庭のグローバル全品種の資産配置に対して、具体的な指導を与える。この講談はハイエンド講談で、定員は限られており、申し込みは先着順で締め切られている。