海外投資のホットマネーは政策によって香港株通に誘導された

過去3ヶ月、中国人が参加できる、最も優れた資産は何ですか。一部の地域の不動産を除いて、たぶん香港株です。12月下旬の安値から（3月21日）の高値まで、ハンセン指数は3カ月で14.7%上昇したが、同期の上証指数は6.7%上昇しただけで、創業板指数はかろうじて横ばいになっただけだ。

株式市場だけで言えば、2017年に最も危険なのはA株の中の創業板、中小板で、チャンスが最も大きいのは香港株だ。春節以来、上海の2つの取引所の「香港株通」を通じて、大量の大陸部資金が香港株式市場に続々と流入している。

第一に、香港株が安い。かなり長い間、香港株新興市場でロシア、エジプト株式市場に次ぐ「3番目に安い」と評価されている市場だ。香港株が安いのは、いくつかの要因が関係している。第一に、西洋の投資家から見れば、香港株は「準人民元資産」であり、60%を超える時価総額と70%の出来高は、大陸部の企業（いわゆるH株、レッドチップ株、大陸部の民間企業株を含む）を中心に行われており、人民元の切り下げが続けば、香港ドルに換算された利益は為替レートの問題で縮むため、香港株を減らし続けている。第二に、香港は政治的な理由でここ2年間少しがっかりしていた。3つ目はドルが利上げサイクルに入り、香港ドルが縛られているのはドルだ。

第二に、香港株は便利で、現金化しやすい避難資産。間違いなく、人民元の対ドル為替レートは頭打ちになり、すでに切り下げサイクルに入っている。トランプ氏のせいで最近、人民元の切り下げ速度は抑制されたが、切り下げ圧力はまだ残っている。内陸部のホットマネーは海外資産を配置する必要があるが、外国為替規制は強化されている。一般人の合法的な海外投資ルートは、QDIIと香港株式通だけが残っている。

内地人の目には、香港株は香港ドルで価格を計算し、香港ドルは為替レート制を通じてドルを縛るため、「準ドル」資産である。香港株の内地企業株を買うと、「ドル+人民元」の混合資産を買ったことになる。李嘉誠の「長和」やHSBCを買うと、基本的にドルやユーロ資産を買ったことになる。

第三に、政府は資金の流入を誘導する意向がある。

昨年以来、外国為替規制が引き締められ、香港への投資型保険の購入は許可されていない。内地と香港をひそかに結ぶ地下銭荘は、多くも摘発されている。香港のビル市についても、大陸部の住宅購入者に15%の印紙税を2つ追加した。これらの投資ルートはすべて制限されているが、政府は香港株式通の総額を廃止し、深沪の2つの市場の1日当たりの105億元ずつの1日の額だけを残した。

だから、海外投資を望むホットマネーは、政策に導かれて香港株通につながった。

第四に、もう一つの短期的な要素は無視できない。これは人民元切り下げの予想が突然軽減されたことだ。

トランプ氏チームは人民元の為替レートに非常に敏感なため、大規模な貿易戦を避けるため、中国は2017年に人民元を基本的に安定させることになるだろう。このように、これまで市場が香港株に与えていた割引要素が一時的になくなり、香港株の推定値を引き上げる必要がある。これは、過去数ヶ月の香港株上昇の原動力となっている。

金儲け効果と公式に許可された通路があれば、大陸部の資金は続々と香港株に流入し始めた。

今日（3月22日）は、今朝米株急落の影響で、香港株は300ポイント以上下落した。しかし、中期的に見ると、大陸部からの資金流入による相場はまだ終わっておらず、上昇は紆余曲折の中でしばらく続き、主に港股通銘柄を中心に展開されるだろう。

しかし、注意しなければならないのは、香港株は高度に国際化された市場であり、IPO登録制を実施しており、上昇や下落が止まっていないことだ。そのため、香港株に参加するのは外海で泳ぐようなもので、風が高く波が急で、下手をすると痛い目に遭うことがあります。

最近、ますます多くの地域をまたいだ市場操作事件に対して、大陸部証券監督管理委員会と香港証券監督管理委員会、および上海港深三大取引所はいずれも協力を強化し、市場に対する監督管理を強化した。

注目すべきは、人民元相場が米国の圧力を受けているため、市場レベルで切り下げられず、将来的には外貨準備高が縮小していくことになる。このような背景の下で、港股通があまりにも人気があると、いつでも規制を招くことになる。もし再び総額を回復したり、毎日の額を下げたりすると、大きな利空を構成し、大暴落を引き起こす。また、米株など国際市場の動向も、香港株に大きな影響を与えている。これに対して、投資家は警戒しなければならない。

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